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A股将无“小天鹅”:144亿合并后能闯出多大市场?

作者:白小姐81期的图片
发布时间:2019-02-21 17:58
  A股将无“小天鹅”:美的付144亿合并代价 地产疲软下能闯出多大市场?

  记者 卢晓

  历时5个多月,美的集团(000333.SZ)以约144亿元的金额,换股合并吸收小天鹅(000418.SZ)的方案终于尘埃落定。

  2月20日,美的集团和小天鹅双双宣布,重组方案在证监会上市公司并购重组审核委员会于当天召开的2019年第4次工作会议上获得无条件通过。交易完成后,小天鹅将退市。2月21日,两只股票双双复牌。截至《华夏时报》记者发稿,美的集团股价为46.07元,微跌0.02%。小天鹅股价为54.99元,上涨1.29%。

  小天鹅和美的的合并除了能直接提升美的集团的市值外,还被希望能为美的集团的洗衣机业务打开增长空间。但另一方面,受房地产疲软等影响,洗衣机行业在2018年已经出现增速放缓。

  五个多月双方市值共增约400亿

  去年9月9日,美的和小天鹅双双停牌宣布将重组。按照公布的换股比例,美的集团将增发约3.42亿股股票。按美的公布的42.04元换股价粗略计算,这部分股票价值约为144亿元。

  小天鹅是美的集团旗下两大上市平台之一。

  据《华夏时报》记者了解,美的2007年通过B股市场进入小天鹅。2008年,美的便以28.94%的持股比例成为小天鹅的第一大股东。目前美的在小天鹅的持股比例为52.67%。

  去年12月21日,美的集团董事长方洪波在美的集团2018年第三次临时股东大会上曾表示,2013年整体上市后美的集团一直没有融资,并分红了大约270亿元。他认为目前来看,小天鹅作为独立上市主体其实已经没有意义。

  从资本层面看,定位中高端市场的小天鹅并入美的,有利于提升美的集团的营收与估值。去年10月19日,美的集团创始人何享健在美的集团战略发布会首度对外宣布了希望美的未来营收和市值都能超过5000亿人民币的目标。

  小天鹅一直以高估值、高现金流被看做是A股的现金奶牛。公告显示,小天鹅2017年的市盈率为21.38倍,高于A股可比公司市盈率均值和中值。美的集团2017年的市盈率为15.96 倍,处于A 股可比公司市盈率均值和中值之间。此外,2018年上半年,小天鹅实现营收约120亿元,归母净利润超过9亿元。

  需要提及的是,在过去的五个多月里,美的集团和小天鹅的A股市值已经合计增长约400亿元。

  据《华夏时报》记者了解,在去年9月合并方案发布之前美的集团的A股市值为2679亿元,小天鹅的A股市值为294亿元。而目前双方市值已合计达到3375亿元。

  美的的新空间?

  小天鹅此前已经是美的洗衣机事业部的主体。方洪波在上述大会上还表示,如果方案通过,将会为美的集团洗衣机业务发展打开了成长空间,在后端、研发、渠道、海外市场拓展等方面产生更多协同效应。

  据《华夏时报》记者了解,目前美的系洗衣机拥有美的、小天鹅、比弗利等多个品牌。此外,美的新的高端子品牌COLMO也将推出洗衣机。

  奥维云网高级研究经理杨赫认为,美的合并小天鹅后,可以从定位,产品规划上形成统一的步调。“2018年下半年美的洗衣机出现增长,但小天鹅洗衣机却出现下滑,就跟各自独立的品牌策略有关。”杨赫同时认为,洗衣机市场目前主要以更新换代需求为主,多品牌差异化定位有利于满足各级消费市场的需求,“美的、海尔都是这种打法。”

  美的洗衣机目前在行业位居第二。

  奥维云网数据显示,2018年美的、小天鹅、比弗利三个品牌合计占据26%的市场份额,线上美的和小天鹅则合计占据29.2%的市场份额。作为参照,2018年海尔和卡萨帝合计在线下占据了32.7%的市场份额,海尔和统帅的线上合计市场份额则为31%。

  美的希望通过小天鹅和美的的合并为洗衣机业务打开增长空间,但需要看到的是,受房地产疲软等影响,洗衣机行业在2018年已经出现增速放缓。

  奥维云网数据显示,2018年国内洗衣机零售量微跌0.1%,零售额增幅则缩窄至3.7%。杨赫还对《华夏时报》记者表示,今年1月由于春节提前等原因,冰洗市场取得开门红,这也导致今年2月份的业绩不如去年。他认为,为争取一季度业绩表现平稳,冰洗企业在今年3月普遍将遭遇较大压力。

  但方洪波在上述临时股东大会中曾表示,目前美的集团业务结构比较均衡,整体上受房地产波动影响比以前要小。他预计美的集团2019年营业收入依然会有7%到8%左右的增长。

  1月15日,美的集团发布的2018年度业绩预告显示,2018年美的集团归属于上市公司股东的净利润将同比增长15%-20%,盈利达到198亿元-208亿元。此外,方洪波还曾在2019年1月召开的2019中国制造论坛上发言称,美的集团2018年预计税前利润超过260亿元。

  但随着经济环境发生变化,如何抵御房地产疲软等因素对洗衣机行业的消极影响,是美的合并小天鹅后面对的重要课题。而在一系列并购后,如何对旗下的众多品牌做出差异化定位避免内耗,对美的也是一个考验。

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